VAFI nhận định, thị trường chứng khoán vẫn đang điều chỉnh và phân hóa, nhưng nhìn chung đã ổn định hơn cách đây một tháng, phần vì nhà đầu tư đã tỉnh táo hơn và hạn chế sử dụng đòn bẩy tài chính.

Trong một bản phân tích mới công bố, Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI) đưa ra sự so sánh về thời kỳ thị trường tăng mạnh trong 3 tháng gần đây với thời kỳ "hoàng kim" vào những năm 2006-2007.

Theo đó, việc vay tiền để đầu tư chứng khoán trong 2 năm trước xảy ra ở cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân. Nhưng trong quý II năm nay, nhà đầu tư tổ chức trong nước không còn "dám" vay tiền. "Các tổ chức tín dụng, công ty tài chính, công ty chứng khoán đã có kinh nghiệm xương máu nên nhìn chung đều tính toán tăng giá trị tài sản cầm cố, lựa chọn danh mục cổ phiếu hay thời hạn cho vay", VAFI bình luận.

Song đòn bẩy tài chính lại được khá nhiều khách hàng của các công ty chứng khoán sử dụng. Theo VAFI, khi thị trường chứng khoán phục hồi từ mức thấp, thì một lượng tín dụng đáng kể đã được đổ vào và tập trung tại thị trường niêm yết, và ít được sử dụng trên thị trường OTC.

Đòn bẩy tài chính là công cụ thường được giới đầu tư sử dụng để tăng thanh khoản và lợi nhuận. Thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam trong 3 tháng qua có được một phần lớn nhờ vào các nguồn vốn tín dụng, thông qua cho vay cầm cố, cho vay margin và repo cổ phiếu, cùng với một số các nghiệp vụ khác. Nhưng thực tế, khi thanh khoản là một động lực quan trọng để giữ cho thị trường tăng điểm, nó cũng tạo ra rủi ro.

Tới cuối tháng 6, Ủy ban chứng khoán (SSC) đã yêu cầu các công ty chứng khoán thực hiện nghiêm túc các quy định, đồng thời ngừng ký các hợp đồng repo mới. Thời điểm văn bản của SSC được phát đi là lúc Vn-Index đạt 500 điểm, ngưỡng được VAFI đánh giá là rất rủi ro cho hoạt động đầu tư bằng tiền đi vay.

Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính cho rằng, tác động từ văn bản của SSC đã giúp giảm rủi ro trên thị trường chứng khoán. Theo đó, tín dụng đầu tư chứng khoán giảm, khiến giá trị giao dịch hàng ngày thấp đi. Nhưng nhờ đó, những dòng tiền ngắn hạn theo kiểu T + cũng giảm đáng kể, nhà đầu tư bớt lo lắng với các dòng tiền nợ, và điều này tăng tín ổn định cho thị trường.

Mặt khác, khi dư nợ chứng khoán giảm, sẽ không có nhiều nguồn cung cổ phiếu cầm cố tiềm tàng, giúp cho thị trường không giảm sâu. Và khi nhà đầu tư không vay mượn, hoặc ít vay mượn, thì tâm lý đầu tư cũng vững hơn, VAFI phân tích.

"Bài học về sử dụng đòn bẩy tài chính vẫn còn nóng hổi và tốt nhất không sử dụng khi Vn-Index đã qua ngưỡng 350 điểm, hoặc không an toàn cho các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm", Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính khuyến cáo. Hiện các nhà đầu tư chứng khoán sử dụng tiền đi vay đã nhanh chóng cơ cấu lại nguồn tiền đầu tư.

Theo nhận định của VAFI, thị trường đang ở trạng thái điều chỉnh và sẽ phân hoá theo kết quả kinh doanh quý II. Song thị trường đã ổn định hơn nhiều so với thời gian trước đó do "dòng tín dụng nóng" đã được xử lý đáng kể.


globeed.com.vn (THeo VnExpress)